轉自
作者 kinopio (kinopio) Ptt 看板 Stock
標題 [心得] Dram破底、LCD暴利 ; 哪個該買? 哪個該賣?
時間 Thu Nov 15 10:11:31 2007
2409友達公佈第三季稅後淨利為新台幣226億元，單季EPS 2.89元，本土法人與外資因而
紛紛調高友達的目標價格，JP Morgan更是上看百元。而除了雙虎得到市場青睞之外，小
貓們也不惶多讓，6166彩晶在彌補虧損減資重新掛牌之後，第一天就高掛400多萬張買單
並且連續拉了5根漲停。
另一個百億俱樂部產業-Dram，相對來說就沒有這麼幸運了，包括5346力晶與2408南科這
兩家龍頭的第三季財報的公司都是出現虧損，而且對未來都不樂觀。曾與LCD並稱台灣雙
D 的Dram產業，似乎已經變成棄嬰，好一陣子沒有聽人提到這個產業了。照財報看來正常
人應該都會買LCD的股票才是，只不過買賺錢公司的股票就會跟著賺錢嗎？
為什麼會把這兩個產業拿來一起比較呢？大家可能必須先從產業特性了解起。由於雙D的
循環週期比其他電子業更為明顯，因此這兩個產業都被稱之為景氣循環股，而最主要的原
因就在於廠房與機器設備的建置與良率的調整期非常的長。以12吋廠來看，動土到竣工需
要約一年，良率調整還要再3-6個月; 而LCD 七代廠光興建時間就要約1.5年~2年左右。
所以每當產業景氣大好時，業者才會想到要投資新廠，而在大家一窩蜂的投資下，到了新
產能一起開出來的時候，由於必須承受鉅額固定折舊成本，大家也只能殺價出貨換現金，
不敢再大幅投資。而這個產業就這樣週而復始，形成景氣循環。如果有唸過經濟學的「蛛
網理論」其實就是如此，像這種投資生產週期較長的產業都會有明顯的循環，諸如糧食、
鋼鐵、海運以及雙D都是這樣。
我們先從獲利能力與股價表現來看看過去雙D的景氣循環吧，下面這張圖是2408南科過去
七年的股價與每季EPS的關係圖，紅色的圈圈是單季EPS出現重大虧損，或是連續盈餘後出
現的虧損，可以發現這時通常也是股價的最低點。反觀如果是在連續盈餘的狀況，特別是
單季EPS創新高的時候，通常也會是股價的最高點。
由於調整期間更長，LCD的景氣循環狀況就更為明顯了。下面這張圖是2409友達的圖表，
只要公司出現虧損，這時進去買長期來說多半都會是獲利的，反之，如果在公佈EPS創下
新高進去買，通常都會買在高點，而這就是景氣循環股的特性所在。
這也是為什麼大家會聽過一種理論，就是景氣循環股要買在高本益比、賣在低本益比，其
實就是業者多半看到景氣大好才會調整產能所致，我常常在想為什麼沒有一家公司可以反
其道而行，在不景氣時大幅擴產呢？後來才了解其中的奧妙在於「位子」，想想，如果有
人在不景氣時大幅擴產，然後賠了一屁股，你覺得位置還保得住嗎？之後景氣上來時讓後
人坐享其成？我想應該沒有人會這麼做才是。
每次在景氣循環的高峰期時都會有許多分析師或媒體提出許多理論說明這次會「很不一樣
」，但是就歷史經驗來看，每次的結果都會是一樣的。原因無它，同樣的產業、同樣的經
營者、同樣的分析師與媒體勢必產生同樣的結果。為什麼Kinopio總是等大家全面看衰
Dram，甚至等到外資報告調降評等才進場，其實就是這個道理。
歷史回顧完畢，回到我們現在所處的位置，Dram已經出現連續兩季虧損了，市場普遍預估
供過於求將持續到明年中 ; 而LCD則是連續兩季盈餘，有人更預估2409友達明年EPS上看
10.6元，目前本益比僅6倍？一個是烏雲罩頂，另一個是晴空萬里，哪個該買？哪個該賣
? 就留給大家自己決定囉。如果還不清楚的話，可以去買圖片上的紐約限定Tiffany
Buy, Sell Or Hold Die來擲擲看。
更多討論跟圖表: http://blog.pixnet.net/kinopio/post/10479991
作者 kinopio (kinopio) Ptt 看板 Stock
標題 [心得] Dram破底、LCD暴利 ; 哪個該買? 哪個該賣?
時間 Thu Nov 15 10:11:31 2007
2409友達公佈第三季稅後淨利為新台幣226億元，單季EPS 2.89元，本土法人與外資因而
紛紛調高友達的目標價格，JP Morgan更是上看百元。而除了雙虎得到市場青睞之外，小
貓們也不惶多讓，6166彩晶在彌補虧損減資重新掛牌之後，第一天就高掛400多萬張買單
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D 的Dram產業，似乎已經變成棄嬰，好一陣子沒有聽人提到這個產業了。照財報看來正常
人應該都會買LCD的股票才是，只不過買賺錢公司的股票就會跟著賺錢嗎？
為什麼會把這兩個產業拿來一起比較呢？大家可能必須先從產業特性了解起。由於雙D的
循環週期比其他電子業更為明顯，因此這兩個產業都被稱之為景氣循環股，而最主要的原
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單季EPS創新高的時候，通常也會是股價的最高點。
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只要公司出現虧損，這時進去買長期來說多半都會是獲利的，反之，如果在公佈EPS創下
新高進去買，通常都會買在高點，而這就是景氣循環股的特性所在。
這也是為什麼大家會聽過一種理論，就是景氣循環股要買在高本益比、賣在低本益比，其
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