轉自 元大投顧
記憶體產業
大富到赤貧 僅需一年
結論與建議:
* 韓商和台商瘋狂擴廠，是導致07年報價重挫的主因，我們認為部份台灣DRAM廠商的庫存己在急速增加，加上擴廠的資本支出，將使得現金部位在08年第一季見底，然而元月份開始陸續公告的07年第四季財報，應是創下歷史新高的虧損記錄，不利於DRAM廠商辦理現金增資和借款，台灣廠商在資金不足的情況下，08年上半年的擴廠進度將受到牽制，Samsung則是滿手現金，屆時Samsung就能夠輕鬆地拉開市占率的差距。因此我們認為08年第一季將是景氣能否轉折向上的關鍵時間點，而觀察事項則是資金充足的Samsung是否要進行消耗戰。我們持續認為記憶體下游廠商的營運能夠率先好轉，而基本面相較同業優異的創見(2451)、力成(6239)，將是08年上半年最值得留意買點的指標股，針對08年第一季佈局的長線投資人，可以逐漸建立持股。至於上游DRAM供應商，包括南亞科(2408)、華亞科(3474)、力晶(5346)、茂德(5387)股價尚有修正空間。
內容：
* (1)十二月上旬DRAM和Nand Flash合約價同步大跌，短期難有起色:十二月上旬DRAM和Nand Flash合約價分別大跌10%和20%。07年DRAM嚴重供過於求，近期DRAM廠商仍在提高70奈米比重，每片晶圓的DRAM顆粒產出量持續增加，然而PC產業即將進入淡季，對於DRAM需求還會進一步減弱。Nand Flash報價則是因為聖誕節的舖貨需求結束而走軟。記憶體產業當中的二項主要產品項目，近期供需都沒有好轉的跡象。07年初每顆DRAM報價6.32美元，至十二月中旬已跌到0.96美元，跌幅高達85%，廠商從大賺變大賠。
* (2)推測部份DRAM廠商庫存急速增加:投顧根據華邦電、南亞科、華亞科、力晶和茂德的DRAM晶圓片月產量、良率和銷售價格，去推測11月的理論月營收，發現遠高於其中二家業者公告的實際營收，表示這二家業者的DRAM顆粒，未能全數銷售出去，或者被迫用低於市價的方式，供應給下游通路商或模組廠，這個部份將變成庫存，影響到未來景氣回昇的速度。
* (3)到08年第二季，DRAM廠商的每股淨值仍會持續降低:雖然部份DRAM廠商目前股價，已經低於第三季底的每股淨值，似乎投資價值開始浮現，但是投顧根據廠商第四季現況和08年第一季營運預測，認為每股淨值還會大幅修正，相關廠商的股價，也將跟隨淨值下滑而走弱。一般而言，每年DRAM的位元需求成長率介於50~60%，07年Vista上市，刺激需求成長率提高到60~65%，然而DRAM供應商積極擴廠，供給成長率高達80~85%，造成嚴重供過於求，根據DRMA廠商擴廠計劃來看，08年供需較為相近，不排除部份廠商資金不足，難以達成擴廠規劃，但是至少08年上半年要先消化07年的過剩產能和庫存。 (元大投顧)
記憶體產業
大富到赤貧 僅需一年
結論與建議:
* 韓商和台商瘋狂擴廠，是導致07年報價重挫的主因，我們認為部份台灣DRAM廠商的庫存己在急速增加，加上擴廠的資本支出，將使得現金部位在08年第一季見底，然而元月份開始陸續公告的07年第四季財報，應是創下歷史新高的虧損記錄，不利於DRAM廠商辦理現金增資和借款，台灣廠商在資金不足的情況下，08年上半年的擴廠進度將受到牽制，Samsung則是滿手現金，屆時Samsung就能夠輕鬆地拉開市占率的差距。因此我們認為08年第一季將是景氣能否轉折向上的關鍵時間點，而觀察事項則是資金充足的Samsung是否要進行消耗戰。我們持續認為記憶體下游廠商的營運能夠率先好轉，而基本面相較同業優異的創見(2451)、力成(6239)，將是08年上半年最值得留意買點的指標股，針對08年第一季佈局的長線投資人，可以逐漸建立持股。至於上游DRAM供應商，包括南亞科(2408)、華亞科(3474)、力晶(5346)、茂德(5387)股價尚有修正空間。
內容：
* (1)十二月上旬DRAM和Nand Flash合約價同步大跌，短期難有起色:十二月上旬DRAM和Nand Flash合約價分別大跌10%和20%。07年DRAM嚴重供過於求，近期DRAM廠商仍在提高70奈米比重，每片晶圓的DRAM顆粒產出量持續增加，然而PC產業即將進入淡季，對於DRAM需求還會進一步減弱。Nand Flash報價則是因為聖誕節的舖貨需求結束而走軟。記憶體產業當中的二項主要產品項目，近期供需都沒有好轉的跡象。07年初每顆DRAM報價6.32美元，至十二月中旬已跌到0.96美元，跌幅高達85%，廠商從大賺變大賠。
* (2)推測部份DRAM廠商庫存急速增加:投顧根據華邦電、南亞科、華亞科、力晶和茂德的DRAM晶圓片月產量、良率和銷售價格，去推測11月的理論月營收，發現遠高於其中二家業者公告的實際營收，表示這二家業者的DRAM顆粒，未能全數銷售出去，或者被迫用低於市價的方式，供應給下游通路商或模組廠，這個部份將變成庫存，影響到未來景氣回昇的速度。
* (3)到08年第二季，DRAM廠商的每股淨值仍會持續降低:雖然部份DRAM廠商目前股價，已經低於第三季底的每股淨值，似乎投資價值開始浮現，但是投顧根據廠商第四季現況和08年第一季營運預測，認為每股淨值還會大幅修正，相關廠商的股價，也將跟隨淨值下滑而走弱。一般而言，每年DRAM的位元需求成長率介於50~60%，07年Vista上市，刺激需求成長率提高到60~65%，然而DRAM供應商積極擴廠，供給成長率高達80~85%，造成嚴重供過於求，根據DRMA廠商擴廠計劃來看，08年供需較為相近，不排除部份廠商資金不足，難以達成擴廠規劃，但是至少08年上半年要先消化07年的過剩產能和庫存。 (元大投顧)
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